原标题:施罗德:百年罕见“股息熊市”恐波及明年 企业间差距将拉大

  原标题:施罗德:百年罕见“股息熊市”恐波及明年 企业间差距将拉大

  原标题:施罗德:百年罕见“股息熊市”恐波及明年 企业间差距将拉大

  来源:财联社

  资产管理规模近3000亿美元的资产管理机构施罗德投资(Schroders)19日发表报告称,与2019年相比,今年全球股息预计将削减25%至50%。对于许多股市投资者来说,这将是一个不受欢迎的发展。

  根据施罗德对标普500指数近150年数据的分析结果,像这样的“股息熊市”(即股息下滑至少20%)是十分罕见的。自从第二次世界大战结束以来,一共只发生过2次,另一次发生在金融危机期间,当时股息下降了24%。

  但施罗德指出,尽管“股息熊市”出现的频率较低,但对于寻求高股息的投资者来说,坏消息是“股息熊市”的历史持续时间比总回报(增长和收入)低迷的持续时间要长得多:平均而言,前者为4.8年,后者为1.5年(中值则分别为3.5年和1.3年)。其中只有2008年9月至2010年3月的“股息熊市”持续时间相对较短。

  这也是有道理的:股价会在经济改善之前做出反应,而股息只有在公司财务状况改善之后才会增加。

  另一方面,在情况较好的时候,“股息牛市”(至少比前一个低谷上涨20%)持续的时间也比总回报要长得多,分别平均为17.2年和7.4年。这在很大程度上受到了从1940年到2008年持续了近70年的“股息牛市”的影响。不过,即使从中位数来看,“股息牛市”也持续了9.0年,而总回报只持续了5.3年。显而易见,企业一般不喜欢削减派息,因为这会给它们的未来前景发出了负面信号。

  报告指出,一旦把通货膨胀考虑进去,差异就会更加明显(见下图)。实际股息(即经通胀调整后的股息)的熊市中值为9年,而实际总回报低迷持续时间仅为1.8年。这意味着,尽管企业通常会在削减派息后恢复派息,但它们在较长时期内的增长速度仍低于通胀。

  这次会有所不同吗?

  施罗德表示,此次“股息熊市”可能与过往确有不同。为应对新冠疫情带来的不确定性,企业迅速采取了行动。较弱的公司需要所有可用的现金来为生存而战。而那些得到政府支持的企业可能会被禁止派息。

  一些国家的银行已被勒令停付股息,以保存资本,以便向需要资金的公司提供资金。即便是在其它方面表现强劲的公司,也被迫采取了更为保守的立场。

  施罗德指出,此次股息削减很迅速、全面且相对无差别。这给人们带来了希望:尽管此次“股息熊市”可能比以往更严重,但其持续时间可能短于平均水平。

  接下来会发生什么?

  施罗德指出,虽然一旦严格的限制措施被放宽,经济活动可能会部分恢复,但在一段时间内不太可能恢复到“一切如常”的状态。这可能会限制投资者的胃口和股息反弹的能力,至少在短期内是这样。

  与此相一致的是,股息期货合约(允许投资者基于对未来股息走势的看法进行头寸配置的金融工具)的价格正反映出,2021年股息将进一步下跌。

  而当展望2021年及以后的前景时,施罗德指出,有一个可能性是企业之间股息差距拉大,“除非疫苗研发失败,或病毒二次爆发导致‘封锁期’延长至明年,否则今年看到的大范围削减股息的情况不太可能重现。”

  报告指出,一旦经济重启,那些采取了更为保守的派息立场,但基础业务强劲的公司将处于良好的状态,重新恢复并开始增加派息。相比之下,实力较弱的公司将需要更长的时间来修复资产负债表。因此,2021年的特点很可能是股息支付的实质性差异。

  施罗德认为,2022年看起来更有希望。从期货合约的价格看,美国股市整体股息增长了近10%,但仍较2019年的水平下降了近20%。期货市场定价显示,直到2027年底,股息才可能重回此前高点。投资者需要重新设定他们对未来几年股息收入下降的预期。

  不过,施罗德同时指出,这并不意味着追求收益的投资者应该放弃股票。如果投资者能够从整体低迷的市场中找到前景更好的公司,那么随着时间的推移,他们将处于更有利的地位,能够实现更强劲、更可持续的股息增长。此外,随着政府和企业债券收益率也大幅下跌,与其他投资产品相比,股票收益率可能会保持吸引力。

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责任编辑:陈志杰

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